韩国股市在过去一个多月内经历了剧烈去杠杆，KOSPI指数较6月22日高点回落近40%。但从杠杆产品规模、对冲基金仓位、散户融资余额及外资流向来看，推动下跌的主要被动平仓力量已大幅释放配资有风险吗，市场暂未显示出由散户爆仓和外资撤离引发连续风险事件的迹象。
摩根大通7月29日发布的报告称，韩国相关杠杆ETF的去杠杆过程已基本完成，对冲基金约完成90%的去杠杆调整。此前高杠杆资金在市场下跌时的强制卖出放大了指数波动，并带动其他投资者同步减仓。
外资年内累计卖出韩国股票逾1100亿美元，但约90%的流出集中在两家存储芯片龙头。随着这两只股票在MSCI新兴市场指数中的权重从6月底的9.5%和8.3%降至目前的6.5%和4.5%，受配置约束驱动的被动卖压正在减弱。
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短期内，韩国市场仍面临美联储议息会议、潜在加息风险及大型云计算企业财报预期较高等不确定性。市场本周的价格损失也可能在未来数日引发残余平仓。然而，在估值已降至低位、盈利动能仍在的背景下，韩国股市的仓位结构已较此前更具吸引力。
本轮调整始于6月中旬，最初的触发因素是常规的基本面担忧与资金轮动。韩国市场高度集中的结构加上杠杆ETF的放大效应，使下跌迅速演变为去杠杆交易。KOSPI的回撤与存储芯片股的显著跑输高度一致。此前少数大型股票主导韩国市场表现，当这些高权重股票调整时，指数承压尤为明显。
尽管7月市场下跌期间涨跌家数表现相对稳定，意味着损失仍主要集中于少数权重股，而非全面扩散至整个市场。摩根大通的图表显示，KOSPI当前技术指标已进入超卖区域，远期市盈率约为5倍，预期自由现金流估值也处于“危机水平”。低估值并不意味着波动立即结束，但为市场在去杠杆接近尾声后重建风险偏好提供了缓冲。
杠杆ETF曾是本轮波动扩大的关键渠道。到6月底，挂钩韩国市场的杠杆ETF资产管理规模一度达到约500亿美元，相对于韩国市场体量，这一规模约为美国可比水平的四倍。在市场下跌时，杠杆ETF需要被动降低风险敞口，形成“价格下跌、强制卖出、价格继续下跌”的反馈循环。截至目前，这类产品的资产管理规模已降至约170亿美元，摩根大通认为配资有风险吗该规模已回到不再构成突出风险的水平。
对冲基金是另一类需要关注的风险来源。其主经纪商账户中，对冲基金多空杠杆比率一度升至5.7倍，随后在7月27日降至3.2倍。报告指出，7月28日和29日价格动量因子的明显回撤意味着对冲基金可能已进一步降低杠杆。目前其杠杆水平距离2025年区间上沿已不远，整体去杠杆进程约完成90%。
韩国散户通过融资融券建立的杠杆并不高，也没有在今年出现快速扩张。目前融资余额约为200亿美元，较此前有所回落。更重要的是，融资余额占市场总市值的比例今年实际上处于下降趋势。报告认为，韩国散户仍拥有此前积累的股票收益、现金余额、更高收入以及海外资产，可用于应对潜在的追加保证金要求。
外资流出是另一个令市场警惕的信号。年初以来，外国投资者累计卖出韩国股票超过1100亿美元，但约90%的外资流出来自两只存储芯片股，主要是长期资金因持有大型股票而受到配置约束。随着相关股票下跌，它们在MSCI新兴市场指数中的权重已经明显降低，这意味着被动或受基准约束的资金需要继续减持的压力减轻。
炒股配资网在去杠杆接近尾声后，市场下一阶段将更多取决于宏观风险和企业盈利预期。摩根大通特别提示，美联储会议存在加息风险，而大型云计算企业财报预期偏高，均可能影响全球科技与风险资产情绪。韩国市场对存储芯片价格和产业链预期较为敏感，现货存储芯片价格整体仍在上行，第三季度合约价格也继续上涨，只是环比增速有所放缓。这为市场盈利预期提供支撑，但也意味着一旦价格趋势或科技需求预期发生变化，高集中度板块仍可能产生较大波动。
从配置角度看，摩根大通认为，韩国市场当前的低估值、盈利动能与杠杆出清形成了较为有利的组合。该行继续看好受“财富效应”带动的百货、化妆品、旅游、券商和建筑板块，也关注此前落后的生物医药、优先股及银行板块。对投资者而言，韩国市场的关键不再只是指数跌幅是否扩大，而是被动卖盘是否继续收缩、存储芯片权重股能否企稳，以及外部宏观事件会否再次触发风险资产普遍降杠杆。现阶段看，韩国股市尚未摆脱高波动，但“散户爆仓—外资出逃—市场连环暴雷”的链条缺乏充分依据。
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