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撰文 | 杜咏芳
编辑 | 黄大路
设计 | 甄尤美
题图 | XY-AI
2016 年，在时任董事长卡洛斯 · 戈恩（Carlos Ghosn）主导下，日产汽车以约 2374 亿日元认购三菱汽车新发行的股份，拿下 34% 股权，成为最大股东。
当时三菱刚承认油耗数据造假，股价暴跌，这笔钱让它喘了口气。日产则打算通过共享技术、零部件和工厂，让两家一起变强。
2016 年 10 月，时任日产汽车董事长兼总裁卡洛斯 · 戈恩（左）与时任三菱汽车董事长兼总裁益子修（右）在东京出席新闻发布会后。
交易附带一项条款：自 2016 年 10 月 20 日起十年内，日产转让三菱股份，须事先取得三菱同意。今年 10 月 20 日，这项转让限制到期。
而当初的"救援者"自己也陷入了重组。2025 财年，日产净亏损约 5330 亿日元，连续第二年亏损。
三菱虽然保住了盈利，日子也不宽裕。同一财年，营业利润约 755 亿日元，同比下降 45.6%；净利润约 100 亿日元，下降 75.6%。
更值得注意的是销量：全球销量从 2018 财年的 124.4 万辆降到 79.7 万辆，七年少了三分之一以上。东南亚市场的中国品牌竞争、美国关税和中东冲突，都在加重压力。
两家处境同时变差，资本关系自然要重新审视。
在转让限制到期前，日产曾表示将维持现有资本关系。据共同社 9 月 25 日报道，日产倾向于继续持有三菱 26.67% 的股份。
不卖的理由很现实：轻型车共同开发仍是日产重建所需；工厂重组按计划推进，没有急着变现的压力；三菱股价低于入股时的水平，现在卖出可能亏损。
持股比例之所以是 26.67% 而非 34%，与 2024 年 11 月的一次减持有关。当时日产业绩大幅下滑，宣布裁员 9000 人，同时将约 1.49 亿股三菱股票卖回给三菱汽车，相当于三菱当时已发行股份（不含库存股）的 10.02%。卖出价为每股 460.6 日元，比八年前的入股价 468.52 日元还低。
由于三菱回购也改变了计算持股比例的股份基数，日产持股比例降至 26.67%。也就是说，在转让限制到期前，双方的资本联系已经先松动了一次。
产品关系也在变。三菱正在给出自己的答案：新一代欧蓝德准备转向自主平台，帕杰罗以更高价格回归，同时与本田、鸿海系企业建立产品合作。
日产仍是重要股东，但三菱正把更多产品开发的决定权拿回自己手里，同时重新选择合作伙伴。
十年联盟，共享也有代价
联盟确实留下了看得见的成果。欧蓝德与日产奇骏共享平台；日产 Sakura 和三菱 eK X 这两款轻型纯电动车，由双方共同开发。
位于冈山县的水岛工厂过去生产 Lancer Evolution，如今约八成产量是轻型车，其中包括日产品牌的车型。日产提供部分核心开发能力，三菱承担制造，双方由此分摊投入，利用既有产能。
但在轻型车之外，共享开发的成本优势并不总能兑现。
一位三菱高管认为，日产的部分零部件规格高于三菱目标市场的需求，反而削弱了共用带来的成本优势。
三菱的主要市场是东南亚等新兴经济体。日产按北美、欧洲需求开发的规格，放到价格敏感的东南亚，未必能让消费者多掏钱，却可能推高三菱的成本。
平台和零件共用的前提，是双方的产品需求足够接近。两家面对不同的顾客和价格区间，共享之后还要重新适配和验证，原本想省下的开发费，可能被这些额外成本抵消。轻型车上行得通的分工，很难原样复制到整条产品线。
欧蓝德的下一步，体现了三菱对开发方式的调整。预计 2028 年前后推出的新一代欧蓝德，将改用三菱自主研发的平台，公司判断这样能带来更高的盈利能力。
自主开发意味着承担更多开发支出和销量风险。2025 财年，三菱研发费用为 1168 亿日元。为了让有限的预算承担更多任务，公司计划把平台从五个整合为三个，把开发周期从 45 个月缩短到 36 个月。
三菱希望靠内部复用和更快的节奏，消化减少联盟共享之后可能增加的投入。自主平台最终是否划算，还要看它能支撑多少车型、卖出多少辆车。
用特色产品抬高品牌
三菱把新一轮增长的希望，放在了自己擅长的四驱、越野和耐久性上，希望消费者为这些能力付钱。
这背后有一段教训。三菱曾经靠冲销量扩大规模，但大幅折扣损伤了品牌价值；疫情等冲击到来后，又不得不关厂、收缩业务。新一轮产品计划，需要找到更能支撑售价的理由。
帕杰罗承担的就是这个任务。10 月 19 日，新一代帕杰罗在泰国上市，由三菱泰国林查班工厂生产；日本和澳大利亚计划 12 月中旬开售，下一财年起再推向中东、中南美等市场。
三菱汽车将新款帕杰罗 SUV 定位为日本市场旗舰车型，以此展现其打造特色车型的新战略。
日本市场的定价最能说明三菱的意图。新帕杰罗在日本预计起售价 619 万日元，上一代起售价为 453 万日元。
虽然两代车的规格和成本环境不同，不能简单对比，但新车明显在争取更高的价格区间。日本预售订单已达 4000 辆，显示出帕杰罗仍有品牌吸引力。
元股证券:ygzq.hk三菱还准备推出中型和紧凑型帕杰罗。中型版本预计 2028 年至 2029 年前后在日本上市，与欧蓝德共用部分零件；紧凑型版本瞄准 2030 年前后。大车树立品牌形象，中小车扩大覆盖人群，共用零件帮助分摊投入。
日本市场给这套打法提供了现实基础。Delica D:5 这款 MPV 和轻型车 Delica Mini 带动了三菱在日本的销量增长。两款车的表现说明，三菱的特色产品在本土仍有需求，公司希望把这套经验复制到帕杰罗家族。
日本市场也是三菱降低对东南亚依赖的出口方向之一。东南亚约占三菱全球销量的三成，但该地区的营业利润已从 2019 财年的 636 亿日元，降到 2025 财年的 229 亿日元。中国品牌的竞争，加上泰国和印尼需求疲软，正在削弱三菱原来的利润来源。
不过，产品升级不等于可以无限涨价。一些经销商已经担心，价格涨得太快，部分农村客户负担不起。旗舰车型可以吸引新顾客，也可能把熟悉三菱的老顾客挡在门外。帕杰罗首批订单之后，更重要的是需求能否持续。
三菱把二手车业务也纳入了增长计划。过去，置换车主要由各经销商自行收购、转售，部分经拍卖流通，价格偏低。今后总部计划加强集中管理，通过自有渠道销售优质二手车。
对老车主来说，置换价越高，换新车要补的差价就越少；对预算有限的顾客来说，二手车也是进入这个品牌的入口。这项安排能否支持新车销售，要看三菱能否改善车辆残值和流通效率。
到 2029 财年，三菱希望把全球销量从 79.7 万辆提高到 90 万辆，营业利润从约 755 亿日元提高到 1600 亿日元，营业利润率达到 4.5%。
销量只增长约 13%，利润却要翻一倍以上。
按 4.5% 的营业利润率倒推，1600 亿日元营业利润对应约 3.6 万亿日元营收。三菱需要在增加销量的同时，改善车型结构和单车收入，支撑更大的营收规模。降低开发和制造成本，则有助于把增加的收入变成利润。
帕杰罗能否维持售价，家族车型能否分摊投入，二手车业务能否支持新车置换，都会影响这个目标能走多远。
核心自己造，短板向伙伴借
新手股票配资入门争取更多自主，不等于和日产分手。两家的产品合作反而出现了更明确的双向分工。
三菱为日产生产 Rogue 插混车型，以及基于三菱 Triton 开发的日产中型皮卡 Navara；反过来，三菱准备借助日产重返北美皮卡市场。
美国业务最需要这种互补。三菱在美国没有整车工厂，靠日本出口，又面临关税压力。
三菱计划在 2029 年前后引入一款皮卡，基于日产位于密西西比州的坎顿工厂产品，并持续推出新车，把北美车型阵容从 2024 年的 4 款扩充到 2030 年前后的 8 款。借伙伴补齐产品，可以先稳住经销商网络，为自主车型换代争取时间。
本田也进入了这张分工网络。2024 年底，本田与日产启动经营整合谈判，三菱一度考虑加入；2025 年初谈判破裂，但具体业务合作仍在推进。
现在，本田与三菱正在筹划面向东南亚的皮卡供车合作，时间指向 2028 年前后。三菱的皮卡产品和制造经验可以帮助本田拓展业务，三菱则有机会增加供货量，分摊生产成本。
纯电产品体现了三菱的另一种取舍：自主研发集中在混动、插混和车辆行驶性能上，部分纯电车型向外采购。
面向北美的 Eclipse Sportback 纯电版由日产供应；8 月公布的 ASX VR-e 由鸿华先进提供，这是鸿海精密与裕隆集团合资的电动车公司。ASX VR-e 计划 2026 年内在澳大利亚和新西兰上市，三菱为它做了当地道路测试和专属悬架调校。
这样可以省去从零开发的部分投入，更快补齐产品阵容。但挂上三菱的标志之后，消费者对驾驶感受、质量和售后的期待，仍要由三菱兑现。
对年销量不足 80 万辆的三菱来说，方向已经清楚：核心车型和关键技术自己掌握，缺少的产品、产能和开发资源靠合作补充。
这条路能不能走通，要看经营结果。2026 年 4 月至 6 月，三菱营业利润同比增长 80%，全球销量却下降了 8%，利润改善有一部分来自汇率和售价。帕杰罗家族能否扩大销量，自主平台能否压低成本，合作车型能否带来持续收益，将决定利润翻番的目标能否兑现。
十年前，三菱首先需要的是日产的钱。十年后，它需要让自己的四驱、插混和制造能力，成为伙伴愿意长期采购、共同投资的理由。
转让限制到期，打开了资本上的选择。决定三菱下一程的，终究是它自己手里能拿出什么。
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