通胀风险加剧+寿险公司需求减弱韩国30年期国债收益率升至历史新高

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由于能源价格高企加剧通胀压力以及来自寿险公司的需求减弱股票挂单技巧，韩国国债市场承压。其中，30年期国债收益率升至4.67%，为该期限国债自2012年推出以来的最高水平;2年期国债收益率则小幅上涨至3.64%。

随着中东地区地缘局势持续紧张推高国际油价，高度依赖进口能源的韩国正面临越来越大的通胀风险。韩国统计部门本月早些时候公布的数据显示，7月消费者价格指数(CPI)同比涨幅为2.8%，为三个月来首次回落到3%以下。此前5月和6月，受中东战争推高国际油价影响，韩国通胀连续两个月处于3%上方，6月一度达到3.2%的30个月高点。随着美伊签署终止谅解备忘录、国际油价回落，加上政府稳价措施生效，通胀重新回到2%区间。

但与此同时，剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅从6月的2.5%加速至2.6%，为2023年12月以来最高水平，主要受IT设备、电动汽车和旅行相关服务价格上涨的推动。

对韩国来说，核心通胀仍处于高位、农产品价格涨势未减，整体通胀的回落基础并不牢固，价格上行的风险仍然存在。一旦中东局势再起波澜，油价这把火随时可能导致韩国通胀重燃。

韩国央行在本月初价格评估会议后的声明称，由于去年移动通信费用折扣的基数效应，韩国8月的消费者通胀可能会上升。韩国央行补充称，鉴于中东冲突带来的不确定性以及持续存在的基础价格压力，将继续密切监测通胀情况。

实际上，韩国央行在6月发布的一份报告中就曾预警，即使中东冲突结束、国际油价回落，受消费回暖和工资上涨等因素影响，物价未来一段时期或将维持较高涨幅。报告预计，信息技术(IT)企业业绩向好推动消费动能进一步提升，经济复苏势头将逐步增强。而近期部分IT行业出现的涨薪趋势恐将扩散至整个产业领域，导致物价上行压力进一步加剧。

即将卸任的韩国央行高级副行长柳相岱周二的言论呼应了韩国央行的这一预警。柳相岱指出，随着半导体景气扩张，信息技术行业薪资上涨正转化为持久的物价上行压力。他表示：“令人担忧的是，IT部门的工资上涨正成为物价上升的压力来源。物价上涨的幅度可能不会很大，但持续性将非常强。”这意味着消费者价格指数在较长时间内高于央行2%目标的局面难以轻易改变。

柳相岱还表示，随着经济增长持续向核心通胀传导，除非出现极端冲击，否则韩国央行进一步上调基准利率的可能性“很高”。就在上月，韩国央行将基准利率上调25个基点至2.75%，这是该央行时隔三年半首次转向紧缩，并暗示大门继续敞开。韩国央行行长申铉松当时称，未来数次会议都将是“现场讨论”的，不排除任何选项。眼下，多数市场人士已把目光投向该央行8月27日的下一次议息会议，连续加息的可能性仍被普遍计入预期。

柳相岱补充称，韩元近期企稳，加上韩国基准股指Kospi下跌，“给了货币政策委员会成员一些回旋余地，但我认为这并非关键因素”，“未来核心通胀是否会继续保持在高位、经济能否维持增长势头以及金融稳定问题才是重点”。

除了通胀风险之外，寿险公司这一关键的需求来源正在减弱也是韩国国债承压的一大原因。由于监管规则变化降低了延长资产久期的紧迫性，韩国寿险公司已经减少了对超长期国债的购买。

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韩国新荣证券固定收益策略师赵容九表示：“今年以来股票挂单技巧，需求一直疲弱。保险公司、尤其是寿险公司的真实资金买盘一直较为疲软。”他补充称，债券市场前景在一定程度上将取决于全球利率环境以及韩国国内国债供应情况，“如果政府在明年的发行计划中将超长期国债的占比削减至30%以下，那么市场对这一期限国债的需求可能会重新回升”。